在過去十年中，風(fēng)電和光伏備受投資者的關(guān)注。不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)體量和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益吸引了大量資本涌入。我們?cè)谡雇稍偕茉次磥戆l(fā)展的同時(shí)，也在持續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)的動(dòng)向——資金投入規(guī)模、戰(zhàn)略及對(duì)未來能源轉(zhuǎn)型的影響。
全球可再生能源發(fā)電資產(chǎn)的資本支出？
我們估計(jì)，每年用于風(fēng)電和光伏項(xiàng)目的資本支出總額約為1,650億美元至1,900億美元。這是目前美國(guó)用于非常規(guī)油氣項(xiàng)目支出的兩倍以上。
我們的計(jì)算基于現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)預(yù)期，項(xiàng)目開發(fā)的平均成本約為每瓦1美元。
資本支出是否會(huì)穩(wěn)定且持續(xù)？
不同國(guó)家的開發(fā)成本差異很大。例如，西班牙或葡萄牙光伏項(xiàng)目的開發(fā)價(jià)格為每瓦0.4美元，而日本為每瓦1.5美元。然而，陸上風(fēng)電和光伏的全球平均價(jià)格約為每瓦1美元，海上風(fēng)電的平均價(jià)格為每瓦2美元。全球范圍來看，2019年可再生能源的資本支出約為1,900億美元。
短期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)這一數(shù)字將略有下降，到2025年將降至1,600億美元。全球氣候變化政策和設(shè)備成本的持續(xù)降低將成為主要原因。
2025年后，資本市場(chǎng)將反彈。我們預(yù)計(jì)，到2035年，由于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的提高、利好政策的出臺(tái)，可再生能源市場(chǎng)將更具吸引力，資本支出將重新回到1,900億美元的水平。
投資者應(yīng)如何看待可再生能源發(fā)電資產(chǎn)？
快速評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是考慮大型銀行的債務(wù)融資和杠桿率。
目前，陸上風(fēng)電或公用事業(yè)規(guī)模的光伏項(xiàng)目可利用75-85％的杠桿率來進(jìn)行融資（相對(duì)于倫敦銀行同業(yè)拆借利率為100-130個(gè)基點(diǎn)，用于BBB信用等級(jí)國(guó)家的投資）。這非常接近大型銀行為高速公路或機(jī)場(chǎng)提供的貸款利率。因此，在許多情況下，這些資產(chǎn)是可融資、可投資的，并且可在風(fēng)險(xiǎn)收益曲線上媲美其他高質(zhì)量投資機(jī)會(huì)。
哪些公司將投資可再生能源資產(chǎn)？
由于風(fēng)電和光伏發(fā)電作為資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，未上市和上市的基金目前在1,900億美元的支出中占約45％。
公用事業(yè)公司是傳統(tǒng)參與者，其支出比重約占25％。養(yǎng)老基金和油氣公司作為新進(jìn)入市場(chǎng)的參與者，各自投入占比約為3-6％。
在許多國(guó)家（例如德國(guó)、荷蘭和西班牙的部分地區(qū)），公用事業(yè)規(guī)模的開發(fā)具有分散性，這意味著小型開發(fā)商也保持著可觀的份額（18％）。
資本市場(chǎng)主體投資人將如何變化？
預(yù)計(jì)到2030年，附帶固定補(bǔ)貼的項(xiàng)目拍賣機(jī)制仍將是項(xiàng)目授予的主要渠道（170 GW中的100-120GW）。從長(zhǎng)期來看，被動(dòng)和低WACC投資者（例如養(yǎng)老基金）對(duì)于資本市場(chǎng)的貢獻(xiàn)度很有可能增加。即使養(yǎng)老金資本增加1％，也可以為可再生能源項(xiàng)目提供額外150-200億美元的投資。隨著國(guó)家擴(kuò)大其可再生能源項(xiàng)目拍賣計(jì)劃，小型開發(fā)商可能會(huì)合并項(xiàng)目資產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降。
期待加入能源轉(zhuǎn)型大潮的大型油氣公司也可能會(huì)對(duì)于可再生能源資產(chǎn)開發(fā)的投資追加到其年度資本支出計(jì)劃的10-15％。油氣公司會(huì)尋求追求更高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)遇來實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)目標(biāo)，包括新興市場(chǎng)項(xiàng)目開發(fā)、分布式發(fā)電項(xiàng)目和用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。
公用事業(yè)公司可能會(huì)保持其25％的份額。大型公用事業(yè)公司是否將其資本支出分散在諸多機(jī)遇上還是專注于特定技術(shù)的投資，還有待觀察。就目前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)觀察，投資可再生能源發(fā)電項(xiàng)目并沒有統(tǒng)一的模板。許多公司試圖開發(fā)更具獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的利基市場(chǎng)。
向商業(yè)化模式的轉(zhuǎn)變將如何影響資本市場(chǎng)？
從上網(wǎng)電價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化、商業(yè)化的交易模式將使資產(chǎn)面臨電價(jià)波動(dòng)的影響。投資人將發(fā)現(xiàn)在完全商業(yè)化或未對(duì)沖的項(xiàng)目中進(jìn)行投資更加困難。
但是，在未來五到十年內(nèi)，新的對(duì)沖工具可能會(huì)變得更加強(qiáng)大、更具流動(dòng)性，從而使資產(chǎn)所有者能夠以靈活的方式進(jìn)行投資。
資本配置將對(duì)碳目標(biāo)產(chǎn)生什么影響？
對(duì)于發(fā)電產(chǎn)業(yè)來說，增量資本的涌入至關(guān)重要。但這幾乎無法使我們實(shí)現(xiàn)將全球平均氣溫上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)的巴黎協(xié)定目標(biāo)。
假設(shè)要在2030年之前更換全球燃煤電廠機(jī)組，每年將需要額外支出2,000億美元。這種（高度樂觀的）情景將加速實(shí)現(xiàn)更清潔、零碳排放的目標(biāo)，但只會(huì)為巴黎的全球目標(biāo)（包括非電力部門的排放）做出額外貢獻(xiàn)。
現(xiàn)實(shí)情況是，到2050年，我們需要做更多的工作來將510億噸二氧化碳排放量減少到350億噸。
這是整個(gè)行業(yè)的投資全景嗎？
不，我們的計(jì)算重點(diǎn)在于可再生能源的發(fā)電。還未考慮的一點(diǎn)是：在輸電、儲(chǔ)能和其他可再生能源領(lǐng)域的額外投資。就像我們近期對(duì)美國(guó)市場(chǎng)所做的研究一樣，“實(shí)現(xiàn)美國(guó)電網(wǎng)去碳化進(jìn)程還需4.5萬億美金的投資”。取決于最終選定的技術(shù)，額外配套投資需求可能會(huì)增加一倍以上。
本文作者David Linden, 系伍德麥肯茲歐洲、中東與非洲區(qū)域咨詢主管。